El viaje hacia la muerte del euro

Transcribo más abajo, en traducción casera, la última columna de Paul Krugman en The New York Times. A lo mejor piensas que estoy dando mucho la tabarra con la economía, pero, en vista de la situación y parafraseando a aquel asesor de Bill Clinton, me dan ganas de gritar: "¡no es la economía, imbécil, es la supervivencia!"
Quizá te aburran estos temas, pero no digas que no los entiendes, porque las ideas no pueden estar más claramente expuestas en el artículo. Nada para iniciados.

"El viaje hacia la muerte de la Zona Euro
Por PAUL KRUGMAN
¿Es posible estar a la vez asustado y aburrido? Así es como me siento acerca de las negociaciones en curso sobre cómo responder a la crisis económica de Europa, y sospecho que otros observadores comparten este sentimiento.

Por un lado, la situación de Europa es muy, muy preocupante: los países que representan un tercio de la economía de la zona euro están ahora bajo ataques especulativos, la existencia misma de la moneda única está siendo amenazada - y un colapso del euro podría causar daños enormes en el mundo.

Por otro lado, los responsables políticos europeos parecen empeñados en ofrecer más de lo mismo. Probablemente encontrarán una manera de facilitar el crédito a los países con problemas, lo que puede o no evitar el desastre inminente. Pero no parecen en absoluto dispuestos a reconocer un hecho fundamental - a saber, que sin políticas fiscales y monetarias expansivas en las economías más fuertes de Europa, todos los intentos de rescate fracasarán.

La historia ha sido así hasta ahora: La introducción del euro en 1999 condujo a un auge enorme en los préstamos a las economías periféricas de Europa, porque los inversores creyeron (erróneamente) que la moneda común convertiría a la deuda griega o española en algo tan seguro como la deuda alemana. Contrariamente a lo que se oye a menudo, este auge de los préstamos no fue fundamentalmente para financiar un gasto publico derrochador - España e Irlanda, en realidad, tenían superávits presupuestarios en vísperas de la crisis, y tenían bajos niveles de deuda. En cambio, las entradas de dinero, principalmente impulsaron un auge enorme en el gasto privado, especialmente en materia de vivienda.

Sin embargo, cuando el auge de los préstamos terminó abruptamente, el resultado fue una crisis económica y fiscal. La recesión salvaje condujo al hundimiento de la recaudación fiscal y ésta empujó a los presupuestos a hundirse en la zona roja. Por su parte, el costo de los rescates de los bancos condujo a un aumento repentino de la deuda pública. Y el resultado fue el colapso de la confianza de los inversores en los bonos de los países periféricos.

¿Y ahora qué? La respuesta de Europa ha sido exigir austeridad fiscal dura y fuertes recortes en el gasto público a los deudores con problemas, proporcionando mientras tanto financiación provisional, hasta que se recupere la confianza del inversor privado. ¿Puede esta estrategia funcionar?

No en el caso de Grecia, que fue una auténtica derrochadora fiscal durante los años buenos, y debe más de lo que plausiblemente podrá pagar. Probablemente no para Irlanda y Portugal, que por diferentes razones tienen también fuertes cargas de deuda. Sin embargo, dado un entorno externo favorable - en concreto, una fortaleza de la economía europea global con una inflación moderada - España, que incluso ahora tiene una deuda relativamente baja e Italia, que tiene un alto nivel de deuda, pero sorprendentemente un pequeño déficit, podrían conseguirlo.

Por desgracia, los responsables políticos europeos parecen decididos a negar a los deudores el medio ambiente que necesitan.

Piénsalo de esta forma: la demanda privada en los países deudores se ha hundido con el final del boom de la deuda. Mientras tanto, el gasto público también está siendo drásticamente reducido por los programas de austeridad. Entonces, ¿de dónde se supone que vendrán el crecimiento y el empleo? La respuesta tiene que ser la exportación, principalmente a otros países europeos.

Pero las exportaciones no pueden crecer, si los países acreedores también aplican políticas de austeridad, muy posiblemente empujando a Europa como un todo a una nueva recesión.

Además, los países deudores deben reducir los precios y los costes, en relación con los países acreedores como Alemania. Esto no sería demasiado difícil si Alemania tuviera un 3 o 4 por ciento de inflación, lo que permitiría a los deudores ganar terreno simplemente teniendo una inflación baja o nula. Sin embargo, el Banco Central Europeo tiene un sesgo deflacionario - cometió un terrible error al elevar los tipos de interés en 2008, justo cuando la crisis financiera fue cobrando fuerza, y demostró no haber aprendido nada, al repetir el mismo error este año.

Como resultado, el mercado espera ahora una inflación muy baja en Alemania - en torno al 1 por ciento durante los próximos cinco años - lo que implica una deflación significativa en los países deudores. Con ello se profundizarán sus depresiones y aumentará la carga real de sus deudas, lo que, más o menos, asegura que todos los esfuerzos de rescate fracasarán.

Y no veo ninguna señal en absoluto de que las elites políticas europeas estén dispuestas a reconsiderar su dogma de hard-money y austeridad.

Parte del problema puede ser que las elites políticas tienen una memoria histórica selectiva. Les encanta hablar de la inflación alemana de la década de 1920 - una historia que, como es el caso, no tiene relación con nuestra situación actual. Sin embargo, casi nunca se habla de un ejemplo mucho más relevante: las políticas de Heinrich Brüning, canciller de Alemania desde 1930 a 1932, cuya insistencia en equilibrar los presupuestos y preservar el patrón oro hizo la Gran Depresión aún peor en Alemania que en el resto de Europa - preparando el escenario para ya saben qué.

No espero que nada tan malo suceda en Europa en el siglo 21. Pero hay una brecha muy grande entre lo que el euro necesita para sobrevivir y lo que los líderes europeos están dispuestos a hacer, o incluso hablar de hacer. Y considerando esa brecha, es difícil encontrar razones para el optimismo."